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人民币贬值狂想曲房峰辉大闹十七大

admin 实时焦点 2019-08-14 06:04:53 人民币 汇率 周期 贬值
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  近期,人民币汇率再度进入了下跌通道。自6月13日至今,人民币汇率已经连续下跌了12个交易日,汇率从6.39跌至6.65。

  人民币汇率已经连续下跌了超过十个交易日,上一次大跌还是3年前的事情。图片来源:视觉中国

  回顾上一次人民币汇率大跌,已经是近3年之前的事了。2015年“811汇改”之后,人民币汇率陷入了一波贬值风波。当时,受不少国际对冲基金做空人民币影响,人民币汇率曾一度贬值至接近7的关口。

  当时,央行为了托底人民币汇率房峰辉大闹十七大不惜动用大量外汇储备迎击市场上空头力量。为了挽救人民币,央行消耗了约1万亿美元外汇储备。我国的外汇储备也从4万亿滑落至3万亿。

  最后,人民币保卫战以央行祭出大招而告终。2017年5月底,央行宣布在人民币中间价中引入“逆周期调节因子”,即人民币汇率的新的定价公式如下:

  中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子

  对于“逆周期调节因子”央行并未给出具体参数或参照指标。也就是说,这是一项由央行根据实际情况进行调整的参数。

  不过,“逆周期调节因子”的真正服役时间其实只有8个月。今年1月初,据彭博报道,“不愿具名知情人士称,中国央行于近期通知部分中间价报价行,对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节。”

  如果从结果来看的话,“逆周期调节因子”把人民币汇率从6.8的低位带回到了6.5。同时,市场对于人民币的情绪及预期也发生了变化。(从这个角度考虑,6.5左右的人民币汇率水平可能是央行可接受的底线)

  原本人民币汇率就此稳定,最高还曾升至“811汇改”前水平。但是,2018年最大的“黑天鹅“——特朗普却让全世界都大吃一惊。

  随着近期中美关系的变化,重新回归市场定价的人民币汇率再次发生变化。从4月份开始,人民币汇率再次开始躁动不安。如果以6.3水平计算的话,人民币至今已经贬值5%左右。

  当前的人民币贬值不由得不让人联想到是否对冲出口关税增加。目前,美国针对中国的加征关税幅度普遍在25%左右,且只限于特定行业。人民币汇率虽然贬值幅度只有5%,但却是影响全出口行业的因素。这一正一负因素互相对冲的话,对于中国贸易行业而言未必会造成什么重大负面影响,也许正面影响还略多于负面影响。

  当然,如今人民币汇率在没有“逆周期调节因子”影响的前提下属于市场定价机制。可是,“逆周期调节因子”只不过是被暂停,并未被剔除。从某种意义上而言,一旦人民币汇率跌破央行底线,“逆周期调节因子”恐怕会重新登上舞台。魔法王子小圆

  人民币汇率对于中国经济而言有两方面重大影响:一是对于贸易行业的影响,二是吸引外资的影响。

  汇率低有利于贸易,汇率升值预期高能吸引国际资本流入国内。这两项目标在大部分时间内是不可能同时满足的,只有在特定时间点(汇率处于一个明显偏低水平,未来升值空间巨大)的情况下才能达成鱼和熊掌兼得的两全其美结果。

  在大多数情况下,利好贸易就会降低人民币资产吸引力,想要增加人民币资产吸引力就得牺牲一些贸易。尤乐美吧语录网其是在央行主张中性货币政策,不再大水漫灌的宏观调控立场下,通胀带来的资产价格走高难以对冲货币贬值带来的资产价值损失。

  现今的中国经济需要的是能够在不引发重大产业衰退的前提下尽可能多的吸引外资投资。也就是说,贸易行业能够略微收紧(本身也是经济转型的需求),外资投入保持增长。

  按照6.2至6.3的人民币汇率水平及考虑国内M2已是GDP的2.1倍的话,人民币汇率想在此基础上继续升值,实在有些强人所难。(“811汇改”前,人民币汇率水平在6.2左右)

  如果按照上述标准考虑的话,人民币汇率的最佳状态是在一个可接受的低位慢慢开始升值。因此,这轮人民币汇率贬值从某种程度上而言也许恰恰是在寻找这个能够实现“两全其美”的黄金点位。

  就当前的人民币贬值事实面前,央行方面的反应出奇平静,似乎一切都在他们预料之中。这种情况与三年前的情况截然不同。

  2015年第四季度,关于人民币汇率贬值,国内舆论不遗余力的高呼“人无贬基”。喧嚣是为了抑制恐慌,安福市场。可现在,舆论对于人民币的贬值相比当年明显缺乏了当时的“激情”。

  就人民币汇率价格而言,如果央行当初的底线没有改变的话,现今的人民币汇率应该快要逼近央行底线。

  如果对人民币汇率感兴趣的话,央行的话一定要竖起耳朵听。今年是央行行长走马换帅的第一年,新行长说不定有新思路、新标准。眼下这种相对“沉默”的状态可能孕育着惊人的变化,暴风雨前往往是令人战栗的寂静……

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